BDC报告：加拿大早期创投缺口已成主权问题

加拿大商业发展银行（BDC）最新发布的《2026年加拿大风险投资格局》报告指出，加拿大创业生态系统面临严峻挑战：早期投资缺口日益扩大，致使大量本国初创企业无法从早期成长阶段顺利进入商业化阶段。报告称，超80%的大额后期交易依赖外国资本，这已不再是简单的市场特征，而是“经济主权问题”。

当地时间周二（6月12日），BDC发布了这份年度报告，通过分析市场数据评估加拿大风险投资领域的资金供需、绩效和退出趋势。报告核心发现显示：资本正愈发集中流向少数大型交易——2025年，仅10笔公开披露的大额交易就占总投资额的49%。投资者变得更加保守，优先选择人工智能等“确定赢家”板块，AI企业拿走了半数投资。

BDC将此现象称为“规模扩大缺口”——越来越少的企业能获得从早期成长到商业化所需的资金。报告表明，该缺口还在扩大：自A轮融资及以后，交易数量和投资额均出现下降。与此同时，加拿大企业在后期融资中获取本国投资也十分困难。BDC指出，在金额超过5000万加元的交易中，外国资本占比高达“80%至90%”。

“我们擅长创办公司，但却没能让它们冲过终点线。”BDC投资部门BDC Capital执行副总裁Geneviève Bouthillier直言。她表示，在商业化阶段过度依赖外国投资，在地缘政治动荡的当下暴露了新的脆弱性。“严重依赖外国资本……不再仅是市场的一个特征，它正影响加拿大保留所有权、决策权和长期价值的能力。这现在是一个经济主权问题。”

Bouthillier将这份报告称为“行动号召”，呼吁加拿大风投机构积极参与商业化阶段的公司。她写道：“如果成熟企业流失，加拿大将既错失它们本可为经济注入的价值，也错失早期投资帮助建设这些企业所应得的回报。我们要清楚，我们需要这些企业成长并留在加拿大。”

BDC的发现与近年来加拿大初创和科技界许多人士的呼声一致。去年4月，Jesse Wiebe离开Startup TNT创办了加拿大创业资本协会（CSCA），旨在统一他所说的加拿大早期初创企业“碎片化的投资格局”。加拿大政府也已意识到加强投资的必要性，在2025年预算中为早期成长型创业公司预留了7.5亿加元。但这笔资金如何分配，在加拿大风险投资与私募股权协会（CVCA）和加拿大天使资本协会（NACO）等投资倡导组织之间引发了争论。CVCA与BDC立场相近，主张更多资金流向B轮及以后的企业；NACO则更偏重早期。

所有这些努力都伴随着联邦一系列支持本国企业和产业的投资和举措，包括由联邦出资、BDC管理的10亿加元“风险与成长资本催化计划”，旨在促进对国内企业的后期投资。但Bouthillier表示，报告数据显示进展仍在倒退而非前进。

2026年报告显示，2025年加拿大风投规模下降6%，总投资额80亿加元；交易数量再降12%。Bouthillier称这一趋势近年一直在持续。“与去年相比下降，而去年又比前年下降。峰值是2021年，之后一直在下降。”她说这意味着少数几笔大型投资（如Cohere、Wealthsimple）吸纳了大量资金，对小型企业形成挤压。要扭转局面，需要私人投资者、机构投资者和政府协同合作，聚焦全创业周期的国内投资。“我们必须协作并且步调一致……大家都要投资加拿大经济，这是必要条件。”

BDC也在内部开始加大投入。在宣布报告发布的官方声明中，BDC Capital宣布将增加其直接和间接投资，以“挤入”私人资本。Bouthillier表示，这些投资将瞄准对加拿大具有战略价值的行业，包括人工智能、国防与主权、生命科学，以及支持“全价值链”的基金管理人。